• 2018年回顾与展望——写给投资人的信

• 发布日期：2019-03-01    作者：韩广斌 

       2018年A股沪深300指数开盘4030.86，收盘3010.65，指数下跌-25.31%，全年先扬后抑，走出连续下跌的熊市走势，大出市场所料。2018年，新思哲旗下基金扣除所有费用后的平均收益率为-18.19%，平均跑赢沪深300指数+7.12%。本人1993年入行以来，有两个亏损年度，2008和2018，亏损的报告不好写，这段时间进行了深刻的反思和反省，所以一直拖到今天才动笔（再拖就该写下一年的了）。

       2018年之所以走出持续下跌走势，缘起还是2015年股灾的延续，市场的数年下挫触发了质押盘爆仓潮，质押盘涌出又带动了基金止损清仓盘的涌出，多种原因相互加强，使得市场弱不禁风，新思哲基于熊市期间满仓穿越的策略（今天依然是满仓），故也遭遇不小回撤。（时至今日已全部收复失地还有多，产品基本上都回到历史新高附近。）

       回想2008年回撤-40%多，虽然在5000点时成功逃顶，但当时由于对美国金融危机认识的不足，在指数跌破3000点后又满仓介入，从而遭受重创，因为我们从来不使用融资，故能生存下来，满仓穿越之后2009年又获得大丰收，才有能力创办新思哲投资。金融危机后，新思哲全面加强了海外市场的研究，了解金融危机本质，获得了一些进步，丰富了全球视野的投资策略。去年对美股高位波动的判断还是正确的，但对A股的判断有失误，对政府去杠杆的决心估计不足，当然期间精确预测到了医药的顶部和白酒的底部，但是不足以抵消大盘的下跌。虽然下次熊市尾声时新思哲还是会选择满仓穿越（历来如此），但要对新的变量详加考虑，选择一些对冲手段灵活处置。

       入行以来，牛市末期我们总能逃顶（会失去一些尾部利润），熊市末期又总是满仓拿得住股票（总有一些回撤）。长期来看，新思哲的投资哲学和策略总体而言还是大幅跑赢市场，截止今日新思哲1期产品五年期累计收益率还是华南第一，这也从侧面证明了去年大家是多么的不容易。

       这段时间新思哲团队一直在思考我们究竟应该成为一个什么样的私募基金，经过大家深度反思，渐渐有了答案。目前金融市场整体比较浮躁，大家都不想慢慢的变富，那么新思哲就反其道而行之，做减法，走出自己的节奏，诚实的面对一切问题，不疾而速。新思哲本人旗下所有产品皆采用相同策略，所有净值都是费后计算（对费前计算的缩减份额法之类的表示不太理解），所有产品都无清仓止损线（为投资人的最终结果负责），并且不设营销部门（投资人多数是口口相传而来），团队把主要精力放在投研方面，首要任务就是为现有投资人负责，将来本人也不会发太多的产品（可能就再发一两只）。团队的组织及文化建设是首要问题，将来只吸收人品优秀的卓越投研人才加入，并且只和从优秀到卓越的人和公司打交道。新思哲的投资哲学首要一条就是我们和市场都经常会犯错误，如何认清错误并修正错误是问题的关键，适时修正自己的错误并利用市场的错误是新思哲的行事方式之一，为此，团队成员必须有开放包容的思想、感恩的胸怀，提倡深思熟虑的意见分歧，进行可信度加权，创意择优。

       展望未来，美股大跌之后强力反弹又回到高位盘旋，川普和美联储之争渐趋明朗，可能还会有比较大的震荡发生。港股由于港交所的改革，也比以前多了些活力。A股市场我们比较乐观，主要还是看好中国的核心资产低估的状态，经过数年的调整，未来居民资产配置可能会加大证券类的比例，并且机构的可发展空间也很大。新思哲将紧握中国核心资产（选择优质核心资产一直是新思哲的强项），并且将在美股发生动荡时加强核心美股的配置，择优选择沪港通的核心标的，合理应用一些对冲工具，以期创造长期可持续超越市场的回报。

       新思哲的投资者一直比较稳定，即使在熊市时，流失率也极低，这点让我们能够专注于长期的投资决策，不为市场短期因素所左右。新思哲将继续独特的投资风格，不断改进提升，持续为投资者创造超越市场的回报。在此对投资者的长期信任与支持表示衷心的感谢！

新思哲投资

韩广斌

2019年3月1日